阎焱：大变局下投资考虑的首要因素是风控而非回报

作者：宦艳红

·阎焱认为，阎焱因素过去数十倍的大变的首投资回报将越来越罕见，如果有两三倍的局下回报已经非常不错了。 ·他表示，投资风险投资的考虑周期和宏观经济的周期不一致，对一个好的风控创业者来说，最重要是而非把企业做好，不需要太多关注宏观经济形势的回报起伏。

在世界政治经济大变局之下，阎焱因素中国的大变的首投资市场发生了哪些变化？未来的投资机会在哪里？作为资深投资人，赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱表示，局下大变局下投资应该考虑的投资首要因素是风控，而不是考虑回报，投资人需要降低投资回报的风控预期，把目光聚焦至从0到1的而非颠覆性原创技术。以下节选自阎焱近日在出席复旦大学管理学院2022创投峰会时的演讲内容。

当下股权投资的两个难题

今天所处的时代和我们正常的时代非常不一样的，我们说这是一个大变局的世界。全球疫情从2020年以来，整个世界经济重创，全球供应链变得非常脆弱。今年上半年以来，中国的股权投资同比下降了55%，其中美元投资下降了60%，民营投资下降了80%。

当前股权投资面临两大难题，一个是退出难。每一家企业都想尽快上市，但上市也存在破发的可能；第二个问题就是融资难，过去地产公司股权投资出资者比较多，但现在地产公司也有自己的问题。过去两年的新建基金以政府基金为主，如果地方政府出现流动性问题，就会导致大量基金的违约。

在这种大的变局下，我们首先认清一个特别重要的问题：对于一个好的创业者来说，宏观经济形势和创业做企业没有大的关系。我也经常跟我们被投公司的创业者，尤其是早期的被投公司说，你们不要太去关心政治，作为一个创业者，最重要是把企业做好。

在我看来，风险投资的周期和宏观经济的周期不是一致的。比如在中国投资，投进去到退出来，大概平均需要8年的时间，短的3年，长的13年，周期是非常长的，但宏观经济的变化可能在12个月之内就变了。比如今年上半年非常不好，很多经济学家预测今年下半年会好一些。

也许现在是最好的投资时期

投资大变局下首先考虑是风险控制，过去投资后翻了10倍、20倍、100倍，这种情况以后越来越罕见。现在应该把期望值调整下来，如果有两三倍的回报，已经非常不错了。大变局下投资应该考虑的第一个因素是风控，而不是回报，首先需要降低投资回报的预期。

从世界历史来看，优秀的投资人都具备穿越周期的眼光，具有超级回报的投资大部分是在经济周期的底部建仓和出手的。今天很多人说，中国大互联网公司的大股东都是外国人，这是因为中国互联网公司创业的早期，中国还没有风险投资。巴菲特有一句名言，在别人贪婪时候要警惕，在别人警惕时候要贪婪。对于投资人来说，现在也许是最好的投资时期。

中国的投资逻辑已经发生改变，以往中国企业更多的是商业模式创新，利用中国稳定的大市场，搭上经济高速发展的快车，实现快速增长。但现在这种可能性已经变得很小了。

投资创新成为大势所趋

世界正进入大数据时代，中国人口众多，企业也众多，在大数据时代是非常有利的。大数据时代，人工智能、大数据使中国有弯道超车的可能。从去年到今年，中国生产了全世界70%的电动车；今日头条、抖音的电商消费领先全球。

过去对于创新但没有盈利的企业不能投，A股也不接受它上市。科创板创立以后，政策鼓励由0到1的企业上市，从上市情况来看回报非常好。投资前移、投资创新会成为一个大的趋势。

现在是资本市场低谷，我们看看投资机会到底在哪里。简单说，人类社会进步主要是靠技术的进步来推动的，投资机构要明白推动社会进步的是什么？今后十年推动社会进步的技术包括：5G、云、人工智能、自动驾驶、芯片、生物基因技术等。   

5G带来万物互联，5G时代下作为世界工厂的中国，一定是物联网发展中最大的获利者；全世界70%的电池在中国生产，已经成为全世界最大的电池生产者；芯片应用于各行各业，以及应用于航天技术的各种材料；生物基因方面，中国人的天赋和秉性在生物基因可能更容易占到前沿；中国绿色技术也有非常大的前景。从0到1的颠覆性的原创技术，将是中国的未来，这也是中国未来投资回报最大机会所在。

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